特别报道 – 万亿定增市场注入强心剂 创业板新增99名“选手”

特别报道 | 万亿定增市场注入强心剂 创业板新增99名“选手”
摘要: 此次对再融资方针的松绑,触及揭露发行和非揭露发行两种类型,方针掩盖主板(中小板)、创业板、科创板等各个板块,力度空前,特别对非揭露发行规矩的调整更是超出商场预期。 记者 麻晓超 陈锋 北京报导“不仅仅是松绑,更重要的是监管逻辑发作了严重改变。”前头部券商保荐代表、资深投行人士王骥跃11月14日向《华夏时报》记者表明。近来,证监会宣告拟对《上市公司证券发行办理办法》《创业板上市公司证券发行办理暂行办法》《上市公司非揭露发行股票施行细则》等再融资规矩进行修订,并向社会揭露征求意见。此次对再融资方针的松绑,触及揭露发行和非揭露发行两种类型,方针掩盖主板(中小板)、创业板、科创板等各个板块,力度空前,特别对非揭露发行规矩的调整更是超出商场预期。2017年头,由于彼时商场上存在部分上市公司过度融资、定增定价机制有较大套利空间、再融资种类结构失衡等问题,监管部门推出了以限拟定增为主的再融资方针。尔后A股年度定增金额敏捷下降,2018年跌破万亿元,本年同期规划较去年继续下降。此次对包含定增等再融资方针的松绑,代表着“监管的逻辑,现已从应对指数动摇,转向完善资本商场根底准则。”王骥跃向《华夏时报》记者表明,“本年的各项方针,包含科创板、重组新规、新三板变革、创业板注册制等等,都是依据完善商场根底准则,削减对商场的束缚,都不是为了影响商场的短期办法”。证监会此次拟撤销创业板定增股票接连2年盈余的条件,创业板定增部队或可新增99名“选手”。万亿定增的商场问题上市公司再融资方法有多种,包含发行债券、揭露增发股票、非揭露发行股票等等。其间,非揭露发行股票又称“定向增发”(简称“定增”),是A股公司实践操作中最常运用的融资方法,而其在A股再融资一向占肯定主力,近几年最高可占八至九成,最低至少也在七成以上。其间的原因在于,比较揭露发行股票,定增对上市公司需求满意的条件束缚较少。A股“杠杆”牛市往后2016年,定增商场仍然炽热。依据民生证券分析师郭其伟计算的数据,A股定增金额在2016年到达1.69万亿元。但定增商场繁荣的背面,存在着一些问题。一是一些上市公司存在过度融资倾向。比方,有些公司脱离公司主业开展,频频融资;有些公司编项目、炒概念,跨界进入新行业,融资规划远超越实践需求量;有些公司征集资金很多搁置,频频改变用处,或许脱实向虚,变相投向理财产品等财政性出资和类金融业务。二是非揭露发行定价机制挑选存在较大套利空间。非揭露发行股票种类以商场束缚为主,首要面向有危险辨认和承当才能的特定出资者,因而发行门槛较低,行政束缚相对宽松,但从实践运转状况来看,出资者往往侧重发行价格比较市价的扣头,疏忽公司的成长性和内涵出资价值。三是A股商场再融资种类结构失衡:定增由于发行条件宽松,定价时点挑选多,发行失利危险小,逐步成为绝大部分上市公司和保荐组织的首选再融资种类,揭露发行规划急剧削减,一起,股债结合的可转债种类开展缓慢。为此,2017年2月17日,证监会修订了《上市公司非揭露发行股票施行细则》,并拟定了《发行监管问答——关于引导标准上市公司融资行为的监管要求》。2017年定增新规对A股商场影响巨大。从数据上来看,年度定增规划尔后继续大幅下滑。民生证券分析师郭其伟计算的数据显现,2017年定增金额早年一年的1.69万亿元下降到1.27万亿元,2018年进一步下降到7524亿元,而本年到11月11日只要5548亿元。A股定增触及并购重组定增融资和非并购定增融资。但从非并购定增融资规划口径来看,也是呈现继续下滑趋势。依据年代商学院分析师郑琳计算的数据,2019年前三季度,A股上市公司非并购定增实践募资金额1064.00亿元,较2018年前三季度同比下降68.42%,比较2017年前三季度下降56.21%。“锁价”发行重出江湖在定增商场继续低迷的布景下,2019年11月8日,证监会就松绑再融资方针向社会征求意见。曾有商场人士以为,2017年定增新规中杀伤力最大的是,撤销了将董事会抉择布告日、股东大会抉择布告日作为定价基准日的规矩,这让三年期“锁价”发行根本被废(一年期定增是竞价发行)。而此次2019年的征求意见稿中,“锁价”发行总算“重出江湖”。证监会拟规矩,上市公司董事会抉择提早确认悉数发行方针且为战略出资者等的,定价基准日可以为关于本次非揭露发行股票的董事会抉择布告日、股东大会抉择布告日或许发行期首日。3年“锁价”发行为何对一些定增认购者有特别招引力?除了外部战略出资者或许上市公司董高监、老股东等看中公司的久远开展外,还有折价套利的要素在内。王骥跃向《华夏时报》记者解释道,从董事会布告日到定增发行日时刻长,股价或许现已涨很多了,利益空间巨大,即使认购的股份有3年限售期,一些出资者在说认购的时分还没有钱,到真实认购前再去募资,要是加着杠杆去认购,收益就更大了。2017年定增新规在定价基准日方面作出的相关组织,其原因,除了考虑过火重视价差会构成资金流向以短期逐利为方针外,还被商场人士以为是在束缚3年期锁价发行中或许发作的利益输送景象。“由于有利益输送景象,就摁死了整个锁价定增,是没道理的。利益输送或许有失公正,应当选用其他方法处理,例如要求确认出资者时就现已有满意资金,例如能够加快审阅节奏和批文节奏来下降溢价空间。”王骥跃向《华夏时报》记者表明。证监会在2019年11月8日征求意见稿的起草阐明中表明,此次是“依照注册制的理念,对现行再融资规矩中拟定时刻较早、不能适应商场局势开展需求的部分规矩进行调整, 实在处理企业融资难、融资贵问题,积极支持上市公司充沛利用资本商场做优做强,进步直接融资特别是股权融资比重”。新增的99名“选手”此次除了让战略出资者锁价认购重出江湖,监管还缩短了A股商场的定增锁定时,将锁定时由现在的36个月和12个月别离缩短至18个月和6个月,且不适用减持规矩的相关束缚。其间,锁定时完毕的定增认购股份不再适用减持规矩的相关束缚,在商场引发重视。“此次松绑,既在融资端松绑,即上市公司请求定增时需求满意的条件的松绑,也在出资端松绑,比方缩短锁定时、不适用减持规矩束缚,以到达招引商场资金的意图。”一位基金人士向《华夏时报》记者表明。松绑出资端的含义在于,一些当时成绩较差的公司的定增,也或许获得商场资金的喜爱。比方,在详细规矩上,证监会此次拟撤销创业板定增股票接连2年盈余的条件。《华夏时报》记者依据Choice数据计算发现,2018年创业板每股收益EPS根本为负的上市公司数量为99家。而新规施行后,这些亏本的创业板公司就有了定增的资历,2019年发作亏本的企业也会有定增资历。征求意见稿此次对创业板公司再融资途径给予了全方位的松绑,除了撤销定增的接连2年盈余的束缚条件外,还拟撤销创业板揭露发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件。本报记者依据Choice数据计算发现,到本年第三季度,创业板公司中资产负债率低于45%的有535家。此次再融资新规的规矩适用方面,连续了一向的新老划断准则:修正后的再融资规矩发布施行时,再融资请求现已获得核准批复的,适用修正之前的相关规矩;没有获得核准批复的,适用修正之后的新规矩。Choice数据显现,本年以来,A股有200多家上市公司发布了再融资预案(包含资产重组的配套融资),而这意味着,它们均有望适用本次修订后的再融资规矩。自2019年11月8日以来,A股7家上市公司发布了增发预案——包含11月8日晚的两家。其间,创业板3家,别离是寒锐钴业、赢合科技、创业慧康,均是不触及资产重组的单纯定增计划。上交所主板一家。国产芯片概念股三安光电11月11日下午发布了一项备受重视的定增预案,定增总规划不超越70亿元,其间一位发行方针为近几年在芯片工业大举出资的格力电器,后者的定增认购规划为20亿元。关于此次新规发布后商场上呈现的一些“上市公司会大规划圈钱”的声响,王骥跃以为,监管的职责,在于完善资本商场根底准则,让商场有更充沛的博弈空间,而不是去管商场涨跌;这次并不是证监会放水,而是逼商场去挑公司,从博弈方针改为博弈商场。“上市公司当然有动力张狂圈钱,但商场应当自立,应当对上市公司说不。资金就那么多,不是想圈钱就能圈到的。假如上市公司伸手要钱商场就给了,那也怨不得监管。这是逼着商场自己去担任,加快构成商场束缚。”王骥跃称。修改:严晖 主编:陈锋

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